Les Techniques de gestion du risque d'intérêt

Le risque d'intérêt est devenu un sujet de préoccupation omniprésent, dès
l'instant où les changements intervenus dans les politiques monétaires des
principaux pays industrialisés - dans le courant de la décennie 1970 - ont
entraîné à la fois une hausse, et une instabilité beaucoup plus marquées dans
le niveau général des taux. Dans le même temps, nombre d'innovations
financières ont permis, peu à peu, de faire face à cette aggravation sensible
du risque d'intérêt, tandis que l'analyse des stratégies de placements - en
titres à revenu fixe - s'est beaucoup plus largement développée que par le
passé. Il en a été d'autant plus ainsi, que le contexte général a favorisé le
phénomène de titrisation, c'est-à-dire le recours à l'émission de titres à
revenus fixes de diverses échéances. « Les techniques de contrôle du risque
d'intérêt » visent à présenter une synthèse des principales innovations
financières destinées à la gestion des risques spécifiques aux portefeuilles
de créance. À cette fin, le concept de duration - ou durée au sens de Macaulay
et ses diverses extensions (en particulier le concept de convexité) -
s'avèrent être des instruments d'analyse commodes, l'accent étant mis, ici,
sur l'approche par un vecteur de durations. L'examen de ces concepts est
précédé d'un rappel des problèmes posés par la mesure du rendement des
créances, et des théories traditionnelles relatives à la structure des taux en
fonction de l'échéance. L'étude des stratégies d'immunisation - tant passive
qu'active - permet de faire ressortir d'emblée certaines potentialités
offertes par le concept de duration. Une place prépondérante est alors
réservée aux marchés à terme d'instruments financiers et aux marchés d'option
qui leur sont associés, l'accent étant mis sur les contrats à terme de taux
d'intérêt. Cet examen débouche, entre autres, sur l'application aux titres à
revenus fixes des stratégies d'assurance de portefeuille. Cependant, d'autres
innovations financières - telles les accords sur taux d'intérêt futurs, les
échanges de taux d'intérêt, etc. - sont également analysées. Un chapitre
final, consacré à la gestion des actifs et des engagements par les
intermédiaires financiers, permet de faire ressortir le jeu simultané de
toutes les techniques évoquées. La place réservée au concept de duration, dans
la récente directive européenne sur l'adéquation des fonds propres des
entreprises d'investissement et des établissements de crédit, témoigne de
l'influence exercée par les recherches théoriques sur la pratique.